◆ 介入前のボラティリティ

□ 共通点

• 一方向へのトレンドが加速（買い/売りの偏り）
• 1 日の値幅が平常時の 2〜4 倍に拡大
• 東京時間でも値が飛ぶ（流動性低下）
• 節目（150 円、80 円など）突破でストップロス連鎖
• 実需よりもアルゴ主導の値動きが支配的

□ 介入の「直前サイン」として観測されやすい指標

• 1 日の高値更新幅が 1 円以上
• 1 時間で 0.5〜1.0 円動く
• 実現ボラティリティ（1 週間）が平常時の 2 倍以上
• オプション市場で1-week Implied Volatilityが急騰（+3〜5pt）

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◆ 2024 年の為替介入（公式・推定）

① 2024/4/29（円買い介入：推定 4〜5 兆円）

• 直前の値動き
  • USD/JPY 158 → 160.17（34 年ぶり安値）
  • 1 日の値幅：約 2.2 円
• 直前のボラティリティ
  • 1 週間の実現ボラティリティ：平常時の 2.5〜3 倍
• 特徴
  • 東京時間でも値が飛ぶ「流動性枯渇」
  • 160 突破でストップロス連鎖
• 介入後の動き
  • 160.17 → 155 円台へ約 5 円急落

② 2024/5/1（円買い介入：推定 4〜5 兆円）

• 直前の値動き
  • USD/JPY が 157.50 → 159.50
  • 1 日の値幅：約 2 円
• 直前のボラティリティ
  • 実現ボラティリティ：平常時の 2 倍超
• 特徴
  • FOMC 前で板が極端に薄い
  • アルゴ主導の買いが止まらず
• 介入後の動き
  • 159.50 → 153 円台へ 6 円急落

※ 4/29 と 5/1 の 2 回で 約 9 兆円規模と推定される介入が行われたと報道。

③ 2024/7/11〜12（円買い介入：公式発表 5.53 兆円）

• 直前の値動き
  • USD/JPY 161.00 → 161.95
  • 1 日の値幅：約 1.5 円
• 直前のボラティリティ
  • 1 週間の実現ボラティリティ：平常時の 1.8〜2.2 倍
• 特徴
  • 38 年ぶりの円安水準
  • 「162 円突破」でストップロスが大量に控えていた
• 介入後の動き
  • 161.95 → 158 円台へ 3 円以上急落

※ 7 月の介入額は 5.53 兆円と財務省が公式発表。

※ 7 月の介入効果は 10 営業日以上と分析。

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◆ 2022年〜2023年の為替介入

※日本は 2011 年以降長らく介入がなく、2022 年に 24 年ぶりの円買い介入が実施されました。

① 2022/9/22 円買い介入（約 2.8 兆円）

• 介入前 3 日間の値動き
  • USD/JPY は 143 → 145 → 146 円台へ急伸
  • 1 日あたりの値幅：2〜3 円
  • 平常時（2020–2021）の平均値幅：0.6〜0.8 円
• 直近の実現ボラティリティ（1 日）
  • 平常時の 約 3〜4 倍
• 特徴
  • 米金利上昇を背景に「買いが止まらない」状態
  • 東京時間でも値が飛ぶ「流動性低下＋順張りアルゴ」の典型パターン

② 2022/10/21 円買い介入（推定 5〜6 兆円）

• 介入前の値動き
  • USD/JPY は 149.90 → 151.90 へ約 2 円急騰
  • 1 日の高値更新幅が 1.5〜2 円
• ボラティリティ
  • 直前 1 週間の実現ボラティリティは 年率換算で 20〜22%
  • 平常時（10〜12%）の 約 2 倍
• 特徴
  • 「150 円の節目突破 → ストップロス連鎖」
  • 介入直前の 30 分で 1 円以上の急騰

③2022/10/24（推定介入：政府は明言せず）

• 介入前の値動き
  • 151 円台から 152 円方向へ加速
  • 直前 1 時間で 0.8〜1.0 円の急騰
• 特徴
  • 市場は「介入警戒」で薄商い
  • それでもトレンドが止まらず、ボラティリティは高止まり

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